李录：价值投资在中国的展望-新闻联播

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作者：李录 关于价钱投资究竟是什么，为什么能够姑且有效，资产打点行业的特征，以及外洋被证明过的步伐能否运用到中国市场，这篇文章根基上讲的很透彻了。作为美国 喜马拉雅本钱开创人，李录是在外洋声誉最高的华人投资者，也是芒格 价钱资产的次要打点者。下面这篇演讲，我们认为值得重复读。 首先感激光彩打点学院，感激姜国华传授和我们配合创建这样一门以讲授价钱投资理念为主的课程。价钱投资课在这个时候开我认为十分成心义。这在海内据我所知是第一门也是独一一门这样的课程。这个课程在全球也不久，据我所知只有哥伦比亚 大学有这样一门课，约莫在八九十年前由巴菲特 的老师本杰明·格雷厄姆 最早开设。 我今天在这里次要想跟列位同学探讨四个问题： 首先，选这门课的同学们预计将来许多人城市进入金融办事和资产打点行业，所以我想先谈谈这个行业的根基特点，以及这个行业对付从业人员的德行底线要求； 第二，作为资产打点行业，我们需要知道，从姑且来看，哪些金融资产可以让财富连续、有效、保险、可靠地增长？ 第三，有没有要领可以有效地、通过努力让你成为优秀的投资人，真正地为客户提供实在的办事，维护客户的家产，让他们的财富能够连续地增加？什么是投资的小道、正道？ 第四，那些在成熟发财国度里已经被证明行之有效的金融资产投资步伐对付中国适不适合？中国事不是非凡？是不是另类？价钱投资在中国事否合用？ 这些都是我思考了几十年的问题，今天在此跟各人交流讨论。 一 资产打点行业的奇特性 及其对付从业人员的底线要求？ 资产打点是一个办事性行业，它和其它办事业对比有什么特点？有哪些地方和其他的办事行业纷歧样？我认为有两点纷歧样。 第一点，这个行业里的用户在绝大大都时间里，不知道、无法断定产品的优劣。这和其他险些所有的行业都不太一样。比喻一辆车，用户就可以汇报你，这辆车是好，照旧欠好；去用饭，吃完饭就会知道这个餐馆的饭怎么样，办事如何；你去住一个酒店、买一件衣服……险些所有的行业，判定产品优劣很洪流平上是通过客户的使用体验。然而资产打点行业绝大大都时候，绝大部分消费者其实没有要领断定某个产品究竟好照旧欠好，也没有要领断定失失落的办事是优秀的照旧劣质的。 不然而消费者、投资人，纵然从业人员本人——包罗今天在座有许多业界的顶级大佬——去断定资产打点业另外一个产品、另外一个办事的质量程度也很难，这是金融行业 尤其是资产打点行业，与其它险些所有办事性行业完全差别的地方。你给我一份业绩，假如只有一年两年的业绩，我完全没有要领断定这个基金经理究竟是不是优秀。（即便给我）五年、十年的业绩也没法断定。必必要看他投资的货色是什么，而且在相当长的时间当前才华做出断定。正是因为没有要领断定（产品和办事的黑白），所以绝大部分理论都和屁股决定脑袋有关。 另外一个最次要的特点是，这个行业总体来说酬金高于其它险些所有行业，也经常脱离对付客户财富增长的孝敬，实际上真正为客户提供的办事十分有限，产品许多时候只是为从业人员本人提供了很高的酬谢。其定价布局根基上反映了这个行业从业人员的好处，险些很少反映客户的好处。一般的行业总是但愿能够把本人的办事质量提高到很高的程度，让消费者看得很清楚，并在这个基本上一直溢价。然而资产打点这个行业岂论好照旧欠好，各人的收费步伐都是一样的，定价根基上是以净资产的比例计较。不管你是不是真正为客户赚到了钱，岂论怎样的功效你城市收一笔钱。出格是私募 ，收费的比例更高，高到离谱。你赚钱时收钱，亏钱的时候也要收钱。固然客户可以去买主动型的指数基金，但即便你（基金经理）的业绩比指数基金差许多，你一样可以收许多的钱，这其实就很分歧理。 各人想进入到这样一个行业，我想一方面是对付常识的挑战，另一方面是因为这个行业的酬金。这个行业的酬金简直很高，然而这些从业人员是不是值那么高的酬金是个很大的问题。 这两个特点加在一起就造成了这个行业一些很明显的弊