直击2019年巴菲特股东大会，五十五个问题揭秘“股神”投资秘诀-新闻联播

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一年一度的巴菲特 股东大会于2019年5月4日晚间10点15分隔启，全球投资人士再次聚焦美国 中部小城奥马哈，在这里，聆听95岁的芒格 和89岁的巴菲特大方分享他们多年的思考与聪明。 在此次6个多小时的股东大会上，股神巴菲特和他的老错误芒格就回购股票、亚马逊、苹果、中国市场等各人体贴的问题一一作出了回应。蓝鲸财经按照现场实录整理出了55个问题，为各人未来的投资偏向提供指引。 第1个问题：去年的第三季度你们约莫花了100亿用于回购伯克希尔股票，当股票在下跌的环境下，为什么要进行股权回购必修 巴菲特：我们是不是有一千亿甚至两千亿，都不会有太多不同。怎么回购股票计谋上面不会有太大改变。我们以前有这样一个政策，即是依照帐面价钱做回购，但此刻这个已经不相关，过期了，此刻真的是在觉得你真正应该回购股票时去做，而且这个股票的代价需要比事先帐面价钱高。回购股票的数学其实很简单，许多公司都有本人回购谋划，他们说我们只需要支出这么多。我们买股票需要在我们觉得它应该是在一个守旧，预估内在价钱之下来买。内在价钱不是一个出格点，可能是一个区间，约莫对付我来嗣魅这个区间可能是10%阁下，查理也会觉得这个区间10%，有时候我们认知纷歧样，但接近，查理有时候会觉得这个比我想的要高一点。我们要确保当我们回购股票时，这些没有卖股票的人，会比回购前有更多好处。 巴菲特：本年第一季度你可以觉察我们其实买了约莫10亿的回购。这跟我要买几多没有太大干系，然而这十亿意味着什么必修我们觉得回购是没问题，但我们不想过多回购。我们第一季度回购这些股票，至少让我们的股东受益，至少让我们这些留存股东受益，但我们觉得这样的差别差异并没有太大。有些时候也可以看到我们可以花更多的钱来回购股票。比喻比它价钱低25%到30%，但我们此刻没有在任何季度要做这样一笔收购，因为前提必必要对付股东有益处。我觉得我们在回购股票上会变得比以前要更激近一点。 第2个发问：所有美国的铁路除BNSF之外都要进行掩护，也但愿能够有更多利润，有些人会觉得说他们的这种变换对付他们的客服和营收都是有用的，但他们对付姑且的这个变换简直没有太多感知。而铁路受到监管方和客户单方的监管，你们作为打点方对付BNSF是不是应该用这种对付照精密的铁路计谋必修照旧说你们有其它的一些观点必修 巴菲特：精密的Reel Roading谋划。好象是被一个叫Harryson的人提出来的，他事先写一本书好象做铁路掩护时死几多人，他谈到这一种铁路掩护事情是有一定的危险性。事先北美有六条次要的铁路，做的对付照胜利。比尔盖茨 应该是这个公司最大持有人，股票体现挺好。之后加拿大 太平洋铁路，当他们又有一百多小我私家介入他们，他们又做一个相似项目跟CSS不太一样，这些所有公司都极大提高他们利润边沿，但他们也遇赴任别水平关于客服和落拭魅这些政策方面坚苦，所以我们需要很谨慎察看。 巴菲特：我们也会继承进行粗疏察看，学到这些好的经验，我们也会连续进行搜索。看有没有更好的能够带来客户称心度的做法，让我们铁路运营越发有效率。此刻我们越来越多的看到其他四条铁路运营商浮现出来环境，我们但愿也能够吸取他们教训做的更好。 芒格：我觉得在这一个铁路建造上一定要十分精密，没有人但愿这一种建造是不精密的对付吧。 第三个发问：我来自华盛顿，我们的团队从事一个铁路解决打算的项目，觉察只有3.5%的货运价钱是通过铁路运输带来的，伯克希尔在BNSF上的投资十分胜利，定位也十分好，也能够让许多货运由火车运输，减少卡车的柴油排放，而伯克希尔也有许多的再活跃力方面的才气，你们也以此为豪。你们会不会考虑跟我们见面，看一下我们的这个提案，来更多地用你们的资产，进行公司规模的单干，来让你们的铁路电气化必修把这些运输走廊开放给更多可再活跃力，面向未来做这件事必修 巴菲特：我们其实去考察了许多比喻说像液化天然气的使用可能，虽然我们必定是想有更高动力效率的。但我不知道这个货运价钱，你提到的3.5%，我不知道你这个数据是哪儿来的。因为当你看我们交通运输的运行状况，每英里几多吨的单位掂量，铁路是占据美国运输的40%，我们没有谈本地运输，谈的是远程运输，铁路占了40%。BNSF在每英里吨量的这种效率上比任何公司都要高，每10公里每吨的运输我们占了全美15%。假如我们考虑公铁联运和汽车的话，在远程上其实长短常有竞争力的。 远程来讲以及我们的弹性跟长途来进行对付照，我们另有铁路。所以，今天这个工程师便是是在讲距离以及它的吨数就开始改变了。我们能运输，刚刚讲的每英里吨数，可以在500以上吨公里数来进行运输。所以，用柴油来进行哄骗我们的铁路，这样子才是更有效率的，比货车还要有效率，出格是在远程运输环境下。我们也但愿改造今天计较的这些公式，但假如您此刻要运输，约莫10、20、30英里的时候，这样的运输以及收发，虽然你不会用铁路运输长途货品。 所有的这些环境我们都随时察看，卡瑞也许在另外一个房间了解更多信息，他了解这些环境，他是我们铁路方面的一个主管，他会汇报你更多信息。我此刻看到铁路上恍如没有任何可打破的出格技能，但每一年在运输的这些效率上已改造了许多，虽然今天假如把卡车、货车的司机也放进我们计较的公式中，可能也有所差别。 所以，你今天察看到的铁路运输方面，其实是比任何空中上的运输对付象，能载货的量更大，这是我们BNSF浮现出来的环境。 芒格：在讲莅姑且环境之下，另有让人更觉得有亮点的地方，瑞克可能汇报我们更多的信息。 巴菲特：我们在技能上已进行努力的事情，同时我们此刻比在十年、二十年、三十年之前，其实已经更有效率了。有一个十分重要的数字您要注意，在“二战”之后，我们的国度约莫有1.4亿人口，此刻已经是3.3亿人口。所以，那个时候有更多人在铁路上事情。此刻看到事情的人没有那么多了，但载货量增加了，从保险环境来看，此刻保险层面较二战也有大的改进。 第4个发问：今天我们有30个单干者，他们都是旧金山 的警察，他们此刻也都在做投资，他们每一年都讲到富国银行的体现，富国银行的人应该进大牢，受更严重的处罚。但伯克希尔公司，我不了解你们为什么照旧那么静默必修对付比若干年前所罗门公司爆发的环境，为什么你们照旧那么安详，而且不做任何评判呢必修 巴菲特：我看到了这个环境，虽然我已经注意到了，而且也被提供了内部的一些陈诉，但从我看的一些环境来讲，富国银行曾经犯了一些大错，但查理也讲过，这些不是因为鼓励政策引起的，而是他们的一些不合过错举动、行为。德克利(音)那时也想要领要做得很好，但他们做了一些伪造的账户，这些账户上面其实都是假的，可能上亿的这些资产基础不在上面。这种所谓的鼓励政策是猖獗的，问题也就出在这里，虽然内部的一些状况我不了解他们而今是怎么做的。当你找到了问题，你必必要开始解决。所罗门的问题他们而今做了一些不合过错的定夺，所罗门是我的好伴侣，他那个时候是1991年当所罗门公司的CEO，做股票交易的时候绝对付会按照当局的要求来进行正确法则的交易。但他顿时就把问题通知了美联储，五月十几号的时候我们也做了一些沟通的工作，进行了一些交涉，但那个时候所罗门这些公司急转直下，没有要领开始进行掩盖了。另有一些猖獗的人，他们此刻也没有要领再继承暗箱哄骗了。所以我知道，那个时候《洛杉矶时报》上也颁发了一篇文章，在这件事要迸发之前的几年就已经在讲。有些人照旧忽视这篇报道出来的文章，所以，查理，那个时候也十分重要，我们已经有约莫39万员工城市受到损失。有些人不遵守法则，我们也没有要领勉励他们这些不合过错的行为。所以，你必必要处罚他们。 巴菲特：这是我们第一个展示出来的环境。在最近几年，另有许多银行，他们里面这些人员的行为渎职大概哄骗不当。虽然我不能讲只有富国银行一家银行这么做，你读他们的年度陈诉的时候，他们也讲了一些德行及一些风险，富国银行的股东们也支付了十分大的价值。高盛也支付了几十亿的环境。今天的工作并不是某些人做的或是股东犯错了，但照旧支付了严重的价值。今天我们学到的不是由当局来拯救你们，当局虽然钱已经发出来了，这些银行也支付了凄惨的价值，付了上几十亿的罚金等等。所以，你再经营业务的话，假如没有德行，大概是带领爆发了不合过错，你要立刻采纳动作，要绝不踌躇。假如今天有匿名信，你要顿时把它投交给审计团队，让他们来进行考察。在我们事情的时候，在伯克希尔也是这么做的，在当前五年、十年、二十年、五十年，我们弗成能有39万员工受到损失，这也是我们的一些原则。我们听到这些工作，我们会绝不踌躇做某些决策的。查理，你会怎么讲必修 芒格：假如说诚笃的人应该是不会进监牢的。你今天情愿丧失落事情，今天所有的高管们，他们也许不是成心做这些渎职的行为，但必须诚信、诚笃，蒂姆斯罗事先做决策也许是不妥心做错了，我但愿蒂姆斯罗还在世，他能活生生在这里汇报我们他做的功效。我想所有的资产要被检察，所有的银行业 要这么做，当局能包管您今天的贷款，也许是上万亿的贷款。 巴菲特：因为FDIC(联邦贷款平安 公司)有他们一些法则，假如你们滥用职权或滥用法则城市支付价值。就像所罗门的这个主管做的，也许他进了4个月监牢。假如你此刻违反了执法 ，一定要受处罚。CEO不会嗣魅这种环境完完全全消失了，有些人会做一些愚蠢的举动，那是必定的。 我此刻跟各人倡议，可能在我们的一些年度陈诉中也提到过，假如一个银行能够失失落当局的一些系统来阻挡，根基上卖力任的CEO，也许他的净值或配偶的资产城市被剥夺失落。我想至少五年之内，相对付他的一些净值，当局都能充公他所有资产，大概至少他百分之几多的资产都应该被充公失落。这些要进行关联，有些时候长短常难的，有时候你会觉察FDIC在1934年1月就提出了这样的法则，FDIC不会让美国再做更多的支付大概更高的价值，约莫有上千亿的钱都是由银行投入的。能够再补足今天约莫所有财经机构的损失。所以，此刻的问题是今天当局包管您本年存进去的钱，但当局并不包管您存进去的钱就绝对付是完完全全能进行担保的，也许这中间会花更多的一些钱。虽然FDIC也要做一些评估，一些高阶的计较，在一些大的银行都是这么做的。 当你听到了这些问题，并没有让我们的联邦当局做更多的一些事情，另有许多行为其实不应该爆发。许多人讲到2008、2009年的时候，都爆发多的问题，许多银行也许未来还会犯同样的不合过错。 第5个发问：我的问题是今天股票回购环境，我们在今天的一些杂志上看到，时间顿时就到了，公司约莫会进行上千亿回购，约莫会占伯克希尔市场上资金的20%。您此刻讲100亿的资金，100亿究竟什么时候会爆发必修 巴菲特：你在问这个问题的时候我3秒钟就进行了复原，这是一个对付照残缺的数字，我但愿能进行这样的回购。我们假如有钱，我们会买进回购1000亿。我们假如今天回购了1000亿的股票，公司可能价钱会更高，可能值5000亿，所以我们回购了1000亿。我们公司里面钱其实长短常多的，有许多股票，约莫70%—80%是股票。我们十分喜欢有折扣地回购这些股票，这是我们但愿的现象。 假如在座的股东我回购您的股票，因为是我觉得这些价钱长短常公道的。但我们要十分确保他们能知道这样的事实，怎么能够评估这些股票的代价。因为我们是单干干系，我们不能说有三个单干同伴，有两小我私家想解冻第三小我私家的股票，就解冻他的资产，那我们需要让这三小我私家必须都要失失落沟通的信息和事实。 所以，我们暴露这些信息长短常重要的，而这些信息我城市给到我身边的人。我的这些股东他们每年城市看我的年报，我应该在年报中把这些信息讲清楚。假如需要他们卖他们的股票，我要让他们知道这些信息是什么，哪些信息他们可以拿到，知道我和查理这方是怎么想的。假如我们的股票稍微低于我们的内在价钱我们是不会犹豫的，我们虽然不会在短期内买这么多，但我们必定会运用手上这1000亿的现金去做一些工作。很明显的一点是我们必定在做这方面会受到许多监管。简直我们会在回购上做得很好，我们在做决策上没任何问题，我们很少说yes，但假如有一些环境已十明白显，必必要做迫在眉睫了，我们必定会绝不犹豫。比喻说我们的生意假如有很大利润空间，我们一定会这样做。 第6个发问：我来自明尼苏达州，我跟我十岁的女儿今天一起来到现