官兵/漫画 资本市场向来对高科技企业过于苛责。一旦有企业业绩不及预期、陷入增长瓶颈或者产品创新令人失望，股价大跌往往不

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官兵/漫画 本钱市场向来对付高科技企业过于苛责。一旦有企业业绩不及预期、堕入增长瓶颈大概产品创新令人失望，股价大跌往往弗成制止。最近，股神巴菲特 也中招了。 证券时报记者 张杨 1月3日，华尔街三大投行不约而合地发表下调苹果公司股票的方针价。此中，高盛将苹果方针价由182美元下调至140美元，下调幅度23.08%；杰富瑞将苹果方针价由222美元下调至187美元，下调幅度15.77%；摩根士丹利将苹果方针价由236美元下调至211美元，下调幅度10.59%。 本年新款iPhone业绩市场遇冷，苹果CEO库克 在2019年美股 首个交易日盘后公布了一封致投资者信，发表下调2019财年第一财季（即2018自然年第四季度）的营收至840亿美元和毛利率预期至38%。随即，苹果股价暴涨8%。就在近几天，海内几大电商平台上的苹果产品也表现贬价。实际上，自去年10月以来，苹果市值已经蒸发了超出3500亿美元。苹果股价暴涨，库克“很受伤”，而拥有苹果公司股票约2.52亿股的股神巴菲特，也因此损失约28亿美元。 不时以来，巴菲特“不投科技股”的言论和行为，从刚表现时的震惊四座，酿成如今为不少人所挖苦。与此同时，巴菲特曾屡次暗示对付苹果公司的看好，这次苹果业绩大幅缩水俨然也跟他开了个打趣。有些人认为这次巴菲特终于“看走了眼”，更多人也在为巴菲特等投资大佬们错过了互联网 投资高潮而惋惜。巴菲特对付苹果公司真的“看走了眼”？巴菲特们真的在被互联网摈弃吗？尽管事实看来俨然确是如此，但是笔者并不苟同。 尽管此次苹果业绩表现下调，但并不能因此判断苹果然的不行了。谁都无法狡辩，苹果公司是本世纪一家伟大的公司。它缔造了很多商业古迹和无与伦比的产品。招致苹果公司目前窘境的原因来自多方面。首先，我们必须否定，公司魂灵人物乔布斯 的离世对付苹果来说可谓扑灭性冲击。是乔布斯缔造了苹果，没有了乔布斯的苹果，即便再胜利，也已不再是以前的苹果了。乔布斯离世前的苹果产品，险些已经是其岑岭程度，今后的产品，再无打破性新意。其次，任何一家企业，岂论曾经如许胜利，都有其倒退的生命周期。在倒退的黄金时期结束后，大城市遇到瓶颈。岂论是库克，甚至是乔布斯活着，都无法解脱这一规矩。况且在以后全球手机工业下滑的宏观情况下，苹果手机也难以逃脱败落的命运。第三，我们并不能因为短时期内的业绩下滑就全盘否认苹果，也无法断言其不会卷土重来。因此，也无法在以后的形势下就判断巴菲特“看走了眼”。也许是库克，也许是库克之后的苹果CEO，大抵会率领苹果突出重围，推出越发推翻性的产品，突出重围，再次走上市值之巅也未可知。 另一方面，对老话题“巴菲特是否错过了科技股”的探讨。笔者认为，就目前的环境来说，并不能确定巴菲特的投资理念有所失误。早在20年前，巴菲特就解释了本工钱什么不投科技股：投资决策的要害不是看一个行业可以给社会带来多大的影响、可以增长几多，而是研究特定公司、资产的优势和连续性。而在其颁发此番言论之前，跟着美国 股市中科技股估值的一直攀升，价钱投资已经不再风行，取而代之的是所谓的“发展型投资”。1999年，美国有457家公司上市，308家来自科技行业，117家在上市当天市值就翻了一番。诸多著名投行也推出互联网专项基金，投资这些新上市的科技公司。但是，此中的泡沫却鲜有人知。那些很畏惧错过上车时机的人，更是酿成了泡沫的推手。彼时，只有很少的人能始终对峙本人的投资理念，而巴菲特是此中之一。 事实上，很少有人意识到，对付科技股过高的估值产生的原因，来自估值模型与其所预计的商业模式之间的不匹配。人们对付科技类公司的商业模式认知不敷，还沿用旧的估值方式，造成所预计的价钱有失偏颇，泡沫因此而生。由此，我们也应该认识到，首先，估值方式会失失落一直修正，使得所估代价与其实在价钱相吻合；其次，商业模式变迁在一直爆发，以后互联网公司的商业模式未必可以在未来姑且存续下去，终将被新的商业模式所替代。因此，大抵巴菲特们错过了这波也无关紧要，又大抵他们会在下一个表现的商业模式中再次展露头脚。 就像巴菲特在2018年致股东的信中所说：“在已往的季度和年度陈诉中，我们常常警告您不要存眷这些已实现的收益，因为它们是随机不变的。我们简单地认为，假如投资东西的业务胜利，我们的投资就也会胜利。有时候我们的投资酬谢肤浅，偶尔我们的投入会得到巨大酬谢，有时候我会犯一些价值低廉的不合过错。从整体而言，姑且来看，我们会播种体面的功效。” 锛銆