李嘉诚已离去，沽空长和的时机到了吗？-新闻联播

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去年5月10日，在缺席完最后一次股东会之后，李嘉诚 以90岁高龄辞去长和团体主席的地位。长和的大任落到了李泽钜 肩上。 一年后的今天，长和遭遇沽空机构的伏击。举事者是香港着名空头GMT Research。 沽空机构在香港令人闻风丧胆，一旦被盯上，日内跌个两三成不在话下。但是这次GMT伏击长和，却铩羽而归。当日长和收盘价跌1.19%，险些纹丝不动。当晚23点阁下，长和公布廓清布告，称“董事会强烈狡辩”GMT的陈诉中所含之暗射。 本日，长和股价继承维持“超颠簸”，收盘价仅跌0.44%。 正如内地投资者对付茅台 (600519 )的信仰，香港投资者对付长和，也有着某种信仰。事实上，GMT这次沽空的，不只是长和的股价，更是香港投资者乃至全社会的一种信仰。 无妨先来看看这家GMT是何方神圣。 1 GMT的盛世危言 GMT在香港的职位是管帐师事务所林立 的上环，紧邻泛滥银行与投行的总部凑集地，香港的心脏地带——中环。GMT的联合开创人之一Gillem Tulloch曾任职嘉诚（Cazenove）、野村（Nomura）和里昂（CLSA）。 由于几位开创人都身世财务，因此对付财报的解读可以“入纸三分”，一点犄角旮旯的货色，都能给他们抠出来。 我们知道，并购重组是财报中十分容易出bug的地方，很容易潜伏一些货色；因而这些地方自然成了精通财务的GMT最喜欢“挑刺”的地方。 本年3月6日，GMT曾一口气沽空了5家中国上市公司，包罗美国 上市的中概股58同城 （WUBA.US）、阿里巴巴（BABA.US）、京东（JD.O）、以及港股 上市的蒙牛（2319.HK）和中交建（1800.HK）。 而唱空这几家公司的理由，多半对付照接近，诸如“利润与现金流不匹配”、“商誉减值处置处罚方式不当”、“隐瞒债务”、“隐瞒重大交易”等等。例如报复京东的真实现金流已经好转，等等。 GMT史上最高光的时刻，是2016年11月份颁发名为《商誉猎杀》（GoodwillHunting）沽空陈诉。这篇陈诉的作者Mark Webb，GMT的合资人之一。下图是这哥们儿的尊容。 在这篇陈诉中，GMT怼了长和、利丰（494.HK）联想、软银等科技和地产巨头，以及日本的武田制药、印度 的GMR基建公司、和中国的中建。陈诉剑指前几年（2011-2015）本钱市场泡沫严重的时候，这些公司在市场上大量并购，招致商誉虚高；而这些都将在未来称为吊挂在上市公司头上的“达摩克斯之剑”。 Mark Webb称，在已往5年这一大波亚洲公司并购重组中，总共产生了至少2500亿美元（约合2万亿港元）的商誉，并且造成了利润和资产价钱的虚高，以及债务的低估。 固然这篇陈诉公布的时候正值港股低点，未几后就展开了2017年业绩驱动的大行情，同时商誉减值的风险也被一众靓丽的业绩给压下去了。 但到了2018年四季度，伴同着股市的下跌以及经济根基面的转差，商誉虚高的问题确实是裸露出来了。GMT以及Mark Webb算是有先见之明。 这次GMT对付长和举事，所遵循的套路仍然是从并购重组中“挑刺儿”，去觉察隐瞒债务和现金流好转等问题。 详细陈诉的内容由于GMT未果真，我们也便利多提；但从公司果真的网站信息上可以看到，这份陈诉的次要供应点有两个，第一是2015年重组招致了本年的利润虚高，第二是通过管帐手法隐瞒了577亿港元的债务。 也许处于财务从业的愚钝，对付这几个点的质疑无可厚非；这几个点放在其它公司身上也许就创立，但扣在长和脑袋上，就显得有点令人啼笑。 长和在港股市场的位置，包罗李嘉诚的商业模式在老一辈香港人心中如神一般的分量，绝非一个沽空机构几页纸的陈诉能够撼动的；以财务疑点打击长和，的确有点班门弄斧。 2 “沽不动”的长和 股票跌，根来源根本因即是有许多人在卖。 沽空机构之胜利，取决于两个原因，第一是你的沽空理由有人相信，第二是相信的人当中有许多巨细股东跟风兜售。假如没有人信，大概没有人卖，任你说得天花乱坠，也达不到成效。 于是，此次GMT沽空长和失败，我们也从这两个点上去找原因。 第一，GMT的理由站得住脚吗？ 第二，会不会有人纵脱兜售长和？ 很可惜，两个谜底都是否认的。先说第一个。 曾经有一位做地产的香港伴侣对付我说：每个买楼收租的香港人，都觉得本人是李嘉诚。 当然，李嘉诚发家起步所凭靠的，不是当今海内地产商“加杠杆”“高周转”等等这一套，而是非常守旧的“现金拿地，起楼收租”这八个字。 在1950-60年代香港经济这片泥泞池沼中玩“卖楼花”的倒退商以及银行，在厥后的一次次经济危机的袭击中，根基上都挂了。非常厌恶欠债、非常重视现金流，可以说是现存香港地工业几各人族的藏身安身立命之本。 而几各人族的这种玩法，到厥后逐渐变为果真的奥秘，成为平头庶民的信仰。 最终，在老一辈香港人心中，“买楼收租”、“重视现金流”、“李嘉诚”、“和黄”、“长江”（包罗厥后的“长和”），这些词都是划着等号的。所以今天，突然有个“鬼佬”的做空机构说李嘉诚现金流有问题，隐瞒债务？呵呵。 第二，即便GMT沽空机构说的有情理，临时认为长和可能简直在2015年那波“世纪大重组”中搞了点小tricky，那也不敷以摇动持有长和的巨细股东的“信仰”。 对付长和的信仰是与对付李嘉诚的信仰差不久的货色，即收息（分红）。由于老一辈港人对付李嘉诚“买楼收租”的模式非常崇拜，因此对股票投资的存眷点也自但是然地转到了“买股收息”上，并且跟着史上频频港股崩盘，人们再难相信买股票翻十倍这种神话，继而投资气势派头趋于稳