李少君：用“2+1”思维探索投资之道-新闻联播

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国泰君安首席计谋阐发师李少君 “受制于要素和经济增长状态，最优的资产配置步伐是时变的，而不是永恒的。” “确保收益兑现、掌握后一阶段早周期布局性时机、年尾防气势派头突变，是本年投资三个胜负手。”近日，国泰君安 首席计谋阐发师李少君关于“三个胜负手”的概念激发存眷。 “A股国际互联加快、科创板加快推进，根基节奏已经确定，而经济改进预期不合，成为决定本年投资胜负手的要害。”李少君在接受《国际金融报》记者专访时暗示。 行业配置分两阶段 近期沪指在打破3100点后堕入震荡调度，市场行情将如何演绎？哪些板块和行情时机值得存眷？ 李少君暗示，以后市场预期明显走稳，本钱市场定价应该更积极一些。此前，市场固然看到了政策层面的积极变换，但关于“政策底——信用底——经济底”的传导干系还只是出于预期层面。“以后，已看到数据层面的改进，且相关急促进宽钱币向宽信用有效传导的配套政策还在陆续出台，市场对这一传导历程实现的信心进一步加强”。 从市场驱动来看，政策边沿优化远超预期是焦点驱动；风险溢价数据上看，下行中枢仍有空间；政策上看，未来政策改进预期犹存；经济上看，传统的经济数据空窗期，证真期仍待时日；外围看，近期中美经贸会谈预期恶化、美欧澳印央行均释放出偏宽松信号。这些积极因素将继承为市场风险溢价的下行提供阻挡。 基于以上研判，李少君倡议投资者在行业配置上分两个阶段展开。 在上半年，盈利与估值层面都还存在一定的压力，盈利确实定性较大大概是不变性对付照小的行业更值得存眷。 从大金融的角度看，银行戒备性相对付较好，地产板块在2019年上半年估量相对付收益会对付照明显。除此之外，投资者也可以自上而下地挖掘需求和成本的改进较为明确的下游板块投资时机，例如火电、化工细分规模等。 从下半年大概说从四季度来看，市场时机更确定一些，行业配置方面可能要突出进攻属性。相对周期板块而言，科技和发展规模时机缘更明确。次要有以下几个原因： 一是从整个科技板块来看，下半年和四季度的催化因素估量对付照多，行业层面的政策层面可展望的对付照多。 二是科技板块从2015年到2018年寂静有三年的时间，从盈利的角度来看，经历了几年景气周期的寂静。从行业的角度，岂论是内生的、自发的照旧外延性的，都有可能会表现一些积极变换。 看好未来投资时机 以后，跟着两会 政策利好落地，市场情绪逐步颠簸，李少君看好给市场和相关行业带来的投资时机。 “后续政策层面的消息估量将会对付市场连续产生影响。”李少君满怀信心地暗示，“相关政策次要包罗周期性相关政策和布局性相关政策两个大的方面，前者次要是环绕稳经济的财政政策和钱币政策，后者次要是制度调度、新经济 动能培育相关行动。” 李少君认为，跟着相关积极性政策出台，从市场整体来看，有利于提升市场信心，驱动风险偏好进一步提升；从布局来看，跟着相关政策的落地，将会为市场注入新的预期和热点，激活相关市场板块热度，为市场参与者缔造主题性投资时机。 “对比短期市场不变，我更存眷全球劳动、本钱、技能等要素所处的阶段，以及未来这些要素周期大概趋势性的走向，对付增长、通胀等宏观经济变量的影响。”李少君暗示，“这些变换干系到广谱资产的收益、不变和互相之间的相关性，进而影响和袭击大类资产在已往30年行之有效的配置步伐和配置比例。” “受制于要素和经济增长状态，最优的资产配置步伐是时变的，而不是永恒的。”李少君暗示。 “揭秘”投资之道 “不苟同于世俗，但合乎于自然”。这是国泰君安研究所所长黄燕铭提出并发起的一种投资境界，也道出了券商 计谋研究追求的思想精髓。 “市场中的每一位参与者都有其保存和倒退之道；一个成熟的市场应如同一个成熟的社会一样，有更高的海涵度与多样性；市场主体之间良性互动，配合倒退。而所谓逻辑体系，对我们而言，更像是一套如何认识外界、认识自我的世界观和步伐论。”李少君详细向记者“揭秘”。 关于如何分明“不苟同于世俗，但合乎于自然”的投资之道，李少君举例说：投资者在市场中每天把现金换成股票债券，一段时间再交易回现金，看似是证券与现金之间的干系，然而实际上是投资者与投资者互换思想、互换对付未来的断定。合乎于自然，讲的是对付人的分明、对付由人组成的繁杂社会机制的分明与尊重。 何谓“不苟同于世俗”？李少君解释说：“每小我私家城市有局限、有好处考量，会贪婪和胆小。社会层面往往也是一样的。世俗层面的趋利避害念头总会向着夸张化的方式倒退。这本质上要求我们的研究要逾越持久的利害干系，断定‘世俗’注定会回归到市场与社会更久长的‘自然’。” “2+1”思维 除了关乎哲学思想境界的投资之道，李少君还向记者论述了国泰君安计谋认识、分明市场的思维对付象——“2+1思维”。据其介绍，所谓“2+1”具体包罗“预期、边沿和交易”三方面。 “讲预期，本色上照旧要回到市场问题上来，证券市场本色上是一种应对付未来的机制，证券代价是对付未来现金流的贴现，而这个历程又包孕着宏观经济、行业倒退、企业经营、投资者的偏好与风险厌恶等诸多重要的未来变量，证券代价通过有效地反映这些信息，从而优化我们经济的资源配置。”李少君解释说。 为何要强调边沿？李少君认为，从市场总体意义上讲，动态的预期往往已经充实反映在以后的证券代价之中，对付断定不起任何感化。而市场的美妙在于，总是一直地把最新的信息与最智慧的头脑缉捕进来，改变各人对未来的观点，也形成了股价的变换——奖励了勤奋的研究者，也让整体市场更好地反映了未来。对计谋阐发师而言，哪些边沿变换是能够对付市场整体有重大影响的？如何定价？这是一个技能活儿。 “交易问题同样重要。因为有交易才有预期的抒发。反过来说，为什么一个安康的市场机制能够改进整个市场估值定价效率？因为交易者更为多元，方方 面面的信息与概念能被更好、更充实地反映在代价之中，随之市场的流动性大幅度地改进。”李少君进一步指出。 锛銆